Attention à l'atterrissage

Mind the gap...
Lettre n°8 — Mercredi 22 Février

Dans l'œil du cyclone

Ami(e) lecteur, je t'envoie cet email depuis l'île de la Réunion.

Le vent du cyclone Freddy m'a soufflé quelques idées pour l'année à venir : cela se passera entre "soft" et "hard" landing*.

Petit ou grand, il y en aura bien un.

Focus sur le sujet. J'ai demandé à Valentin Aufrand ce qu'il en pensait. Il nous fait part d'un morceau de sa dernière newsletter. Merci à lui.

Tu as pu aussi assister au retour de mon émission ! Retrouve là juste en-dessous. Un 1er jet pour tester mes outils, à vos côtés.

Rappel : ajoute-moi à tes contacts pour ne louper aucun mail.

Le meme à faire tourner

📺 Ma 1ère émission de 2023

Point de marché en direct - 21 Février

✅ C'est la fête sur les marchés
✅ Du Hard landing au no landing
✅ Bémols et ombres au tableau
✅ Trendfollowing à gogo

Merci pour vos encouragements !

Retrouve-moi en direct un mardi sur 2, sur YouTube & Twitch. Donc rendez vous mardi 8 Février, à 11H tapante !

🎙️ Soft ou Hard Landing ?

Les marges en disent long

Toutes ces discussions sur le début de la prochaine récession sont sympathiques, mais ce n'est pas le plus important à mes yeux. La chose la plus importante me semble être le fait que les indicateurs économiques avancés continuent de se détériorer.

Chaque cycle économique est différent, mais la façon dont le cycle économique "fonctionne" ne l'est pas. À l'heure actuelle, l'emploi est le point fort de l'économie américaine, mais le fait que les indicateurs économiques avancés continuent de se détériorer me pousse à rester prudent sur les marchés et à anticiper une poursuite de la correction (au mieux une consolidation au-dessus des plus bas d'octobre) dans les mois à venir.

Pour les personnes qui s'interrogent sur les causes des pertes d'emploi, il faut d'abord regarder du côté des bénéfices des entreprises. Si les marges continuent à être comprimées (ce qui me semble très probable en raison du ralentissement de la croissance et de la hausse des coûts d'emprunt), les petites entreprises devront réduire leurs coûts, non pas parce qu'elles le veulent, mais parce qu'elles le doivent, en particulier celles qui sont les plus endettées. Et la main-d'œuvre est le coût le plus important d’une entreprise.

Le chômage en ligne de mire

L'emploi sera la clé pour déterminer si nous avons un soft ou hard-landing, mais étant donné la hausse significative du coût du crédit à travers le monde, le second scénario me semble plus susceptible de se produire au cours des prochains trimestres (quand exactement ? Je ne sais pas).

Une donnée que je surveille particulièrement est celle des inscriptions à l'allocation chômage publiées chaque jeudi. La situation sur les marchés deviendra à mon avis épicée lorsque nous aurons un bond des inscriptions hebdomadaires au-dessus du pic de juillet 2022, à environ 261k.

Il convient de noter qu'une récession est difficilement perceptible pour les opérateurs de marché, les médias, les agents économiques et les officiels tant qu'il n'y a pas de pertes d'emploi. Le début d'une récession n'est pas flagrant.

En 2008 et en 2001, de nombreux articles et déclarations officielles indiquaient que l'économie américaine n'était pas encore en récession. Il est donc possible que l'économie américaine entre rapidement en récession, mais que nous subissions des pertes d'emploi bien plus tard.

En conclusion, le début d'un nouveau bull-market me semble peu probable. Le rebond du marché a commencé par des anticipations d'un pivot de la Fed, puis par un no-landing et un “short covering”*.

Les prévisions d'un pivot sont balayées par quelques bonnes surprises économiques depuis le début du mois, mais les indicateurs économiques avancés continuent de pointer dans le rouge donc un hard-landing semble toujours le scénario le plus probable dans les mois à venir. Le marché boursier devrait rester volatil et de nouveaux plus bas sont à prévoir lorsque le marché de l'emploi commencera à se détériorer.

*Le short covering des valeurs technologiques américaines du 31 janvier au 15 février est la deuxième plus importante en termes d'ampleur sur une période de 12 jours au cours de la dernière décennie après celui connu début 2021 (sommet de toutes les valeurs spéculatives dont le fond ARKK).

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Nicolas Chéron

Analyste et vulgarisateur boursier

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